Экономика и торговля | Обеспечение роста через открытый рынок
05 января 2009 года
В 2008-ом году Федеральная резервная система оказалась в незнакомой акватории
(Центральный банк США переосмысливает свою роль в ответ на беспрецедентный кризис)
Вашингтон. Чрезвычайные меры, предпринимаемые Федеральной резервной системой для придания импульса рынкам кредитов и стимулирования экономической активности, могут стать определяющими для роли Центрального банка США в экономике на годы вперед, считают аналитики.
В 2008 году Федеральная резервная система совместно с министерством финансов стала инициатором передачи миллиардов долларов ряду финансовых учреждений в обмен на упавшие в стоимости ценные бумаги и привилегированные акции, а также помогла в организации слияний и поглощений других компаний. ФРС провела валютный своп с центральными банками других стран для удовлетворения международного спроса на американскую валюту и координировала с этими банками снижение процентной ставки для стимулирования мировой экономики, переживающей спад.
Аллан Мельтцер, профессор экономики Университета Карнеги-Меллона и автор книги об истории Центрального банка, заявил, что за последний год роль ФРС в экономике расширилась в большей степени, чем за все предыдущие 94 года ее существования. В своей книге Мельтцер рассказывает о том, что ответственные за формирование финансовой политики руководители все эти годы чрезвычайно осторожно прибегали к применению своих полномочий. Например, во время экономического кризиса 1921 г. Федеральная резервная система отказывалась спасать от разорения фермы, ссылаясь на то, что это не входит в компетенцию Центрального банка.
Действия ФРС в 2008 году часто описывались средствами массовой информации как беспрецедентные по своей твердости, масштабу и значимости.
То, в какой степени Центральный банк принял на себя долг частного сектора в 2008 году, действительно беспрецедентно, утверждает Роберт Хетцель, старший экономист Федерального резервного банка в Ричмонде, штат Вирджиния, и автор книги об истории Федеральной резервной системы.
По данным ФРС, к середине декабря ее баланс поднялся до 2,3 триллиона долларов, в то время как в начале 2008 года он составлял около 960 миллиардов долларов.
Из-за активного вмешательства ФРС в работу частных рынков, включавшего в себя помощь и страховому конгломерату, и инвестиционному дому, и ипотечному гиганту, газета “Нью-Йорк таймс“ с некоторой долей иронии назвала Центральный банк инвестором последней инстанции, намекая на традиционную роль Федеральной резервной системы как банковского кредитора последней инстанции.
Из-за того, что нынешний кризис носит необычайно глубокий и обширный характер, традиционный инструмент финансовой политики ФРС – определение базовых процентных ставок – стал менее эффективным. После того, как огневая мощь Центрального банка истощилась вследствие снижения процентной ставки по федеральным фондам практически до нуля, банк пошел на очередной неординарный шаг. 16 декабря ФРС огласила политический курс: вливать денежные средства в финансовую систему в такой степени, в какой она считает это необходимым.
“Руководители ФРС совершили нечто подобное всего один раз за всю историю Центрального банка. В 1942 году они обязались поддерживать краткосрочные и долгосрочные процентные ставки на определенном уровне, и этот курс осуществлялся до 1951 года”, - сказал Мельтцер.
Смелые действия Федеральной резервной системы были восприняты неоднозначно. Глава ФРС Бен Бернанке и министр финансов Генри Полсон подверглись критике за принятие мер по спасению отдельных финансовых учреждений, в то время как ничего не делалось для предотвращения краха других.
Некоторые обозреватели обрушились с резкой критикой на ФРС за то, что она слишком поздно начала снижать процентные ставки, за поощрение чрезмерно рискованного поведения на рынке, а в последнее время и за “азартные игры на средства налогоплательщиков”.
В своей сентябрьской статье Ричард Тимберлейк, научный сотрудник Институт Катона, исследовательского центра либерального направления, высказал мнение о том, что Центральный банк должен ограничиваться поддержанием “абсолютной стабильности средних цен в денежном выражении”. В противном случае он может дестабилизировать оптимальное распределение ресурсов по всей экономике и создать предпосылки для “будущих финансовых катастроф”.
Но не все считают, что внимание ФРС должно быть сосредоточено на инфляции. Хетцель в своей книге ссылается на экономистов, которые до 1970-х годов приводили доводы о том, что борьба с инфляцией не входит в компетенцию ФРС, или что инфляцию невозможно значительно сократить.
В наши дни, по словам Хетцеля, нет единого мнения о том, следует ли руководству ФРС сосредотачивать внимание на кредитных потоках или росте денежной массы для смягчения влияний экономического цикла. Центральный банк может использовать меры по приобретению активов для воздействия на оба этих процесса.
“Результаты текущих мер помогут определить надлежащую роль Центрального банка в будущем”, - добавил Хетцель.
Мельтцер, который был одним из критиков Федеральной резервной системы до того, как серьезность нынешнего кризиса стала очевидной, теперь высоко оценивает действия руководства ФРС. “Они проявили большую изобретательность и творческий подход в поиске путей ответа на проблемы рынка”, - сказал он.
Однако после того, как в экономике начнется оздоровление, ФРС должна будет приступить к реализации удерживаемых ей ценных бумаг и выводу наличных средств из экономики. На этом этапе банку, возможно, будет сложно продать принадлежащие ему рискованные ценные бумаги.
Избранный президент Обама заявил, что реформа системы финансового регулирования будет одним из его первых законодательных шагов после вступления в должность 20 января 2009 года. У него также будет возможность назначить кандидатов на три вакантных места в руководящем органе Федеральной резервной системы.
Вне зависимости от того, что решат президент и законодатели, считают эксперты, новая стратегия, разработанная ФРС, почти наверняка обеспечит ей расширенную роль в экономике на годы вперед.
“Стратегии выхода из положения, в котором оказалась ФРС, не существует”, - отметил главный экономист банка “Креди Суисс” Нил Сосс в информационном бюллетене для клиентов в начале декабря.
